Las empresas se apresuraron a pedir dinero prestado en el mercado de bonos corporativos de EE. UU. durante la primera semana del año, beneficiándose de condiciones financieras más favorables, ya que los inversores redujeron sus expectativas sobre la evolución futura de las tasas de interés.

En los primeros siete días de 2023, compañías desde Credit Suisse hasta Ford emitieron $63,700 millones en deuda comercializada en EE. UU., según datos de Dealogic, en comparación con un total de $36,600 millones en las últimas cinco semanas de 2022.

Si bien la emisión de esta semana es inferior a los $73,1 mil millones emitidos en la primera semana de enero de 2022, las tasas de interés han aumentado desde casi cero a un rango de 4,25 a 4,5 por ciento. Esto ha aumentado significativamente el costo del endeudamiento, con un mayor endurecimiento pendiente reserva Federal.

Aunque el costo de los préstamos es mucho más alto que hace un año, ha caído desde su punto máximo en octubre, ya que la relajación de la inflación ha reducido las expectativas de cuánto tiempo necesitará la Fed para mantener altas las tasas de interés.

Esto es a pesar de la insistencia del banco central en mantener altas las tasas de interés hasta que alcance su tasa de inflación objetivo del 2 por ciento. Los rendimientos del Tesoro han caído ya que los inversores apuestan a que las tasas de interés alcanzarán un máximo de alrededor del 5 por ciento en junio, lo que impulsará los rendimientos al alza. deuda corporativa también más bajo.

“Si el bono del Tesoro a 10 años se mantiene en este nivel durante un período de tiempo más largo, verá más emisiones ingresando al mercado. Y no es solo un nivel más bajo, es una volatilidad más baja. Cuanta más volatilidad tienen las tasas de interés, menos emisiones corporativas”, dijo Will Smith, director de alto rendimiento de EE. UU. en AllianceBernstein.

Gráfico de columnas de $Bn que muestra la emisión de bonos corporativos durante los primeros 7 días de enero

La emisión tiende a ser alta en enero ya que la demanda es menor en diciembre debido a que muchos inversores se van de vacaciones. Diciembre de 2022 fue particularmente lento ya que el feriado fue precedido inmediatamente por una reunión de la Fed de alto riesgo en la que el banco central cambió el ritmo de su ajuste monetario.

En las actas de la reunión de diciembre publicadas esta semana funcionarios federales advirtió que «una relajación injustificada de las condiciones financieras, particularmente si es causada por una percepción errónea de la percepción del público sobre el papel receptivo del Comité, complicaría los esfuerzos del Comité para restaurar la estabilidad de precios».

Algunos de los emisores de esta semana, incluidos Société Générale y UBS, inicialmente comenzaron a sentir interés a principios de diciembre, solo para encontrar un mercado extremadamente lento, según un inversor crediticio que deseaba permanecer en el anonimato por la confidencialidad de las discusiones.

La mayor parte de la emisión de esta semana fue de grado de inversión, con ofertas notables de bancos extranjeros con grandes empresas en los EE. UU. y solo una oferta de alto rendimiento de Ford, que ocupa un lugar destacado en el espectro de calificación basura.

El gráfico de líneas del Índice Goldman Sachs de Condiciones Financieras de EE. UU. muestra que las condiciones financieras de EE. UU. se han relajado ligeramente desde el pico de octubre

John McClain, administrador de carteras de alto rendimiento en Brandywine Global, dijo que tenía bajas expectativas de más emisiones de alto rendimiento en las próximas semanas, ya que la magnitud del próximo aumento de tasas de la Fed a fines de enero no estaba clara.

«Los prestatarios de alto rendimiento son más sensibles a los aumentos de tasas, por lo que si no tiene que ir al mercado, probablemente esté jugando un poco a esperar y ver», dijo.

Los rendimientos corporativos han caído más que los de los bonos del Tesoro, y el diferencial entre los dos (la prima que los inversores exigen para mantener bonos corporativos más riesgosos frente a los bonos del Tesoro libres de riesgo) también se ha reducido desde octubre. Esto suele ser una indicación de que los inversores ven menos riesgo de incumplimiento, lo que sugiere que algunos han reducido sus expectativas sobre el alcance de la desaceleración de la economía estadounidense este año.

«El mercado crediticio le dice claramente al mercado de valores: no vemos una recesión y, si la vemos, será leve», dijo Andy Brenner, jefe de renta fija internacional de NatAlliance Securities.

Sin embargo, algunos inversionistas, convencidos de que una recesión es inminente, han argumentado que las primas más bajas que las empresas están pagando por pedir prestado no son lo suficientemente atractivas para los inversionistas, incluso en el mercado de grado de inversión, donde el riesgo de incumplimiento es mucho menor.

«Los diferenciales son muy ajustados para nuestros ciclos económicos actuales, por lo que hay que ser selectivos», dijo Monica Erickson, jefa de crédito de grado de inversión en DoubleLine Capital, quien dijo que participó en las 34 operaciones del miércoles y el jueves en dos.

«Obviamente, otras personas están comprando porque los tratos se están cerrando, pero somos muy selectivos con lo que compramos».

Por npx0k

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