En la campana de apertura del jueves, una venta masiva inusualmente grande golpeó la Bolsa de Valores de Nueva York, con miles de acciones cayendo al unísono. El mercado ya ha registrado billones de dólares en pérdidas y, sin embargo, pocos en Wall Street entraron en pánico.

«A pesar de cierta volatilidad y movimiento, en realidad está muy tranquilo», dijo Todd Sandoz, codirector del negocio de negociación y ventas de acciones de Barclays. “Puedes sentirlo cuando caminas por el suelo. Esta tranquilo.»

Incluso cuando el S&P 500 entró mercado bajista Territorio y más de 3500 acciones estadounidenses cayeron a nuevos mínimos de 52 semanas durante la semana pasada, los indicadores de volatilidad no han señalado el tipo de angustia del mercado visto durante episodios violentos anteriores, como el comienzo de la pandemia de coronavirus en marzo de 2020, la economía china ralentización, registrada en 2015 o la rebaja de la deuda estadounidense en 2011.

Gráfico de líneas del índice de volatilidad Vix de Cboe, que muestra los impactos de volatilidad en las últimas dos décadas

En cambio, los inversionistas parecen complacientes con un nuevo orden mundial en el que los bancos centrales actúan agresivamente para domar a la parte superior. inflación con implicaciones inciertas para el crecimiento económico.

la reserva Federal, El Banco Nacional Suizo y el Banco de Inglaterra han subido las tasas durante la semana pasada, y la Fed anunció su mayor aumento de tasas en casi 30 años. Las tasas de interés más altas están reduciendo el valor relativo de las acciones que prometen ganancias futuras, fomentando una liquidación que muchos inversionistas y comerciantes esperan que continúe.

El S&P 500 ha bajado un 23 por ciento en lo que va del año, mientras que el Nasdaq Composite, que está dominado por empresas tecnológicas de rápido crecimiento expuestas a tasas de interés particularmente altas, ha bajado más del 30 por ciento.

Aún así, Jurrien Timmer, director de macroestrategia global de Fidelity, dijo: «Todavía no estamos en un punto en el que el mercado pueda considerarse barato».

«Cualquier tipo de recuperación este año es un poco difícil de vender», agregó Peter Giacchi, quien encabeza el equipo de operaciones bursátiles de Citadel Securities en la Bolsa de Valores de Nueva York. “Eso no significa que la Reserva Federal. . . la inflación se está controlando que el mercado no se está estabilizando, pero para predecir un fuerte repunte para fin de año realmente tienes que ser un toro”.

A pesar de las fuertes caídas, la liquidación no ha desencadenado los tipos de liquidaciones forzadas y llamadas de margen que pueden ser autosuficientes y tener repercusiones más amplias. mercado Revuelta.

Las lecturas relativamente moderadas del índice de volatilidad de Cboe, conocido como Vix, han atraído la atención de los operadores durante todo el mes. El viernes, cuando el S&P 500 alcanzó su nivel más bajo desde diciembre de 2020, el Vix subió a 33,3. Aunque estuvo por encima de su promedio a largo plazo de 20, no alcanzó los niveles registrados cada dos meses este año.

El gráfico de líneas de la cantidad de acciones negociadas en las bolsas de EE. UU. que marcan un nuevo mínimo de 52 semanas cada día muestra que las acciones de miles de empresas en los EE. UU. han caído a nuevos mínimos

«El Vix me ha molestado por un tiempo», dijo George Catrambone, jefe de comercio de DWS en las Américas. «Los inversores se sentirían mejor si tuvieran ese vix de 40, 45, 50 en el que sabemos que los vendedores están agotados, pero es difícil tener ese momento hasta que sepamos si la inflación ha alcanzado su punto máximo o no».

Los inversores han señalado que los fondos de cobertura han reducido su exposición a los mercados debido a una volatilidad algo moderada. Goldman Sachs dijo esta semana que sus clientes de fondos de cobertura habían reducido el llamado apalancamiento bruto, que cuenta sus apuestas sobre las acciones que suben y bajan, a casi un mínimo de cinco años.

Los comerciantes dicen que esto ha significado que muchos fondos no se han visto obligados a retirarse rápidamente cuando el mercado de valores se ha desplomado, lo que ha frenado las ventas que de otro modo podrían esperarse en cualquier momento.

Otros han señalado que muchos fondos, incluidos los grandes administradores de fondos, han contratado un seguro contra las caídas del mercado. Ese seguro, en forma de opciones de venta en el índice S&P 500, y fondos cotizados en bolsa como los fondos SPY de $334 mil millones de State Street y los fondos QQQ de $148 mil millones de Invesco ayudaron a amortiguar la caída del mercado para los administradores de activos.

Gráfico de líneas del número de opciones de venta en circulación en el índice S&P 500 (millones), que muestra que los inversores habían comprado un seguro contra una caída del mercado de valores

Phil Camporeale, gerente de cartera de JPMorgan Asset Management, dijo que el fondo de activos múltiples que ayuda a administrar compró opciones de venta en el S&P 500 para brindar protección por segunda vez en la última década cuando los mercados bursátiles cayeron.

«Esta es una desviación de los períodos anteriores de estrés en los que dependíamos de los mercados de bonos para lograr el equilibrio», dijo. Tradicionalmente, los precios de los bonos tienden a subir cuando caen las acciones, pero este año hubo una liquidación simultánea de acciones y renta fija.

Muchos inversores han aprovechado las caídas recientes para cerrar estos contratos de venta de acciones y aprovechar la caída del mercado. Eso también ha brindado cierto apoyo a las acciones de EE. UU., ya que los operadores de opciones de Wall Street liquidan sus propios libros de negociación.

Los comerciantes que han vendido estas opciones de venta generalmente se protegen vendiendo acciones en corto cuando el contrato se cierra por primera vez, para evitar sus propias pérdidas potenciales en una operación. Cuando finalmente se cierra la venta, el distribuidor vuelve a comprar las acciones por las que apostó. Por eso el viernes, día en el que las opciones valían más de 3 billones.

Los operadores observarán los indicadores de volumen e interés abierto el viernes y el lunes, que miden la cantidad de contratos abiertos mantenidos, para ver cómo se reposicionan los fondos después de que vence la gigantesca opción de compra de acciones. Dicen que los administradores de dinero hasta ahora no han tenido problemas para comprar nuevos contratos de venta para protegerse contra una mayor caída en el mercado de valores, aunque pocos operadores dicen que tienen mucha confianza en la dirección del mercado a partir de aquí.

“Parece ser el sentido de urgencia de los clientes [to hedge] fue bastante fácil”, agregó Sandoz de Barclays.

Por npx0k

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